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我借钱你炒股 应收账款堆成山，客户依赖难自拔：臻宝科技IPO背后的“纸面富贵”
发布日期：2025-07-07 21:30 点击次数：165
业绩连年增长的光鲜报表背后我借钱你炒股，三分之一的营收是“纸上富贵”，大客户打个喷嚏，公司就得重感冒。
2022年至2024年，重庆臻宝科技的营收从3.86亿飙升至6.35亿，净利润翻近一倍。这份看似亮眼的成绩单，却在招股书角落里埋着雷：应收账款余额从1.31亿膨胀到2.23亿，占营收比例连续三年超35%。这意味着公司每赚100元，就有35元是“白条”。
纸面富贵，现金流的“皇帝新衣”
臻宝科技的账本上，应收账款增速比营收还猛。2023年营收增长31%，应收账款却激增40%。
行业惯例中，半导体设备零部件企业应收账款占比通常在20%-25%，而臻宝科技高达35%的占比，活脱脱成了“行业慈善家”——提前交货，延后收钱，还自担坏账风险。
更讽刺的是，公司一边账上堆着2.23亿未收回的货款，一边伸手向资本市场要2亿“补充流动资金”。募资用途写得冠冕堂皇，实则填坑意图昭然若揭。
大客户绑架，鸡蛋放在少数篮子里
前五大客户贡献了72%-80%的营收，京东方一家就连续三年稳居榜首，2022年豪掷1.17亿买走公司三成收入。
公司辩称“行业特性使然”，却掩盖不了残酷现实：显示面板行业毛利率仅23%-33%，远低于半导体业务的50%-57%。
为讨好面板巨头，公司不惜牺牲利润。若京东方订单缩水或压价，脆弱的盈利面具将被瞬间戳穿。
技术护城河，还是豆腐渣工程？
公司标榜“国产替代先锋”，在硅零部件市场占4.5%份额，石英领域占8.8%。
但研发投入的真相令人咋舌：2024年营收6.35亿，研发费用仅占6.2%(按行业均值估算)，远低于科创板15%的隐形红线。
147项专利看似风光，实则暗藏危机：2024年竟因“劳动争议”被告上法庭。核心技术人员若流失，那些宣称“突破高致密涂层技术”的专利，恐成无源之水。
半导体行业被美国等发达国家进一步制裁的风险
随着美国芯片法案等贸易限制政策不断加码，地缘政治不确定性持续 加剧，全球半导体供应链不稳定性显著提升，集成电路行业已逐步成为中美技术竞 争的焦点。公司主要从事设备零部件制造及表面处理服务，主要客户为国内集成电路制造企业。如果未来相关国家和地区出于贸易保护、地缘政治等原因，采取限制国内晶圆厂购买先进半导体设备、停止关键设备维修保养服务或者停供需定期更换 的“卡脖子”设备零部件等措施，国内先进制程芯片的稳定生产、工艺升级及产能扩张将受到影响。
家族企业治理，独裁者的游乐场
实控人王兵携妻带兄掌控45.34%表决权，姐姐王凤英、哥哥王喜才均持股。
这种“家族式控股”的治理结构，曾让多少上市公司陷入关联交易泥潭？企查查显示，臻宝科技分支机构多达7家，实控人兼任6家关联公司高管，资金腾挪的灰色地带呼之欲出。
2024年，当臻宝科技在招股书里吹嘘“熔射再生服务市占率第一”(6.3%)时，却对裁判文书网上挂着的11条司法案件、2条裁判文书记录闭口不谈。
一边是资本市场的饕餮盛宴我借钱你炒股，一边是应收账款筑起的危墙。这场IPO狂欢，究竟是国产半导体零部件的突围，还是又一场“纸面富贵”的击鼓传花？
